레버리지 바이아웃은 인수자가 소액의 자체 자본으로 인수를 진행한 후 투자은행이나 기타 금융기관으로부터 대규모의 충분한 자금을 조달하여 차입하는 인수 방식입니다. 인수 후 회사의 수익금(자산 경매로 인한 상업적 이익 포함)은 인수로 인해 발생하는 부채의 상당 부분을 지불하기에 충분하므로 적은 자본으로 고수익을 얻는다는 목표를 달성할 수 있습니다. 이러한 접근 방식을 고부채 인수라고도 합니다. 이러한 유형의 인수자는 회사의 수지가 인수 후 균형점에 도달할 수 있도록 정확한 계산을 하는 경향이 있습니다. 이들은 유연하고 시장에 익숙하며 대인관계 기술이 뛰어나며 다른 사람의 돈을 가장 잘 사용합니다. 이들은 "인수 예술가"로 알려져 있습니다.
일반적으로 레버리지 바이아웃은 세 단계로 나눌 수 있습니다.
1단계: 자본 조달.
2단계: 매수 및 매도.
3단계: 조직 개편 및 상장.
위의 세 단계는 "레버리지 바이아웃 3부작"으로도 알려진 레버리지 바이아웃의 기본 프로세스를 간략하게 설명합니다.
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경제 개혁이 심화되면서 중국의 산업 구조는 통합과 구조조정에 직면하고 있으며, 기업들은 다양한 방식으로 발전과 확장을 시작하고 있습니다. 인수합병(M&A)의 물결이 중국을 휩쓸기 시작했습니다. 인수합병 과정에서 필연적으로 자금 조달 방법의 선택이 수반됩니다. 부채 금융을 사용하는 경우 레버리지 바이아웃입니다. 국제 금융: 레버리지 바이아웃: 큰 수익을 위한 작은 자본에서 Miao의 보고서를 읽어보세요.
레버리지 바이아웃이란 무엇인가요? 일부 대규모 인수 거래의 경우 인수를 완료하기 위해 거액의 차입이 필요한데, 이를 차입매수(LBO) 또는 레버리지 바이아웃이라고 합니다. 레버리지 바이아웃의 주체는 일반적으로 전문 금융 투자 회사입니다. 투자회사가 대상 기업을 인수하는 목적은 적정한 가격에 회사를 인수하고, 운영을 통해 회사의 가치를 높이며, 재무적 레버리지를 통해 투자 수익을 높이는 것입니다. 일반적으로 투자 회사는 인수 자금의 극히 일부만 지불하며, 대부분은 은행 담보 대출, 기관 대출 및 정크본드(고금리, 고위험 채권) 발행을 통해 인수한 회사의 자산과 향후 현금 흐름 및 채무 상환을 위한 수익을 담보로 합니다. 인수가 성공하고 예상 수익이 달성되면 대출자는 회사 자산의 가치 상승으로 인한 수익을 공유할 수 없습니다(부채 대 주식 스왑 계약이 없는 한). 운영 과정에서 차입을 통해 인수를 완료하기 전에 단기 자금 조달로 브릿지론을 마련해야 할 수도 있습니다. 해외에서 레버리지 바이아웃은 피인수 기업이 대량의 정크본드를 발행하여 주주 집중도가 높고 레버리지가 높은 재무구조를 가진 새로운 회사를 설립하는 경우가 많습니다. 정크본드가 아직 활성화되지 않은 중국에서는 대부분의 인수자가 피인수 기업의 지분을 담보로 은행에서 차입하여 인수를 완료합니다.
레버리지 바이아웃은 부채 상환 능력을 고려해야 합니다. 막대한 규모의 차입을 통해 부채와 이자를 상환할 수 있는 충분한 자신감이 있어야 합니다. 이자비용을 세전 소득에서 공제할 수 있어 세금 부담이 줄어들기 때문에 실제 기업 가치는 장부가액보다 훨씬 높습니다. 차입매수 대상 기업의 대부분은 안정적이고 높은 현금 흐름 창출 능력을 보유하고 있거나, 대상 기업의 수익성이 낮은 사업부 일부를 매각 또는 폐쇄하고 이를 개선함으로써 비용을 크게 절감하고 수익성을 개선할 수 있습니다. 레버리지 바이아웃은 차입을 통해 이루어지기 때문에 대상 기업의 부채 비율이 낮아야 합니다.
일반적으로 레버리지 바이아웃은 MBO/MBI, 즉 대상 회사의 내부 경영진과 외부 경영진을 모두 포함하는 새로운 경영진을 구성하는 작업을 수반합니다. 한편으로는 많은 MBO, MBI, IBO가 레버리지 바이아웃을 통해 이루어지며, 다른 한편으로는 레버리지 바이아웃에는 종종 경영진의 참여(LMBO)가 포함됩니다. 이러한 유형의 LMBO와 일반적인 MBO의 차이점은 경영진은 소수의 지분만 보유하고 거래를 지원하는 기관 투자자가 대부분의 지분을 보유한다는 점입니다. 레버리지 바이아웃이 완료된 후 다양한 수단을 통해 경영진의 지분율은 보통 20~30%에 달하며, 이는 경영진의 경영 동기를 크게 향상시키고 현금 회수를 가속화하며 막대한 부채를 상환할 수 있습니다.
레버리지 바이아웃은 잠재력과 경영 능력을 갖춘 중소기업이 투자회사의 도움을 받아 어려움에 처한 대기업이나 상장사를 인수하는 방법도 있습니다. 이 경우 기존 인수 대상 회사는 피인수 회사의 자회사가 되고, 인수 대상 회사는 피인수 회사에 대한 절대적인 지배력을 확보하게 됩니다.
작은 회사가 큰 회사와 합병하는 경우, 합병된 새로운 회사에서 중요한 역할을 하는 것은 합병된 회사의 사업이나 이미지인 경우가 많습니다. 작은 회사는 레버리지 인수를 통해 생산을 빠르게 확장하거나 기존 시장 채널과 브랜드를 확보할 수 있고, 인수된 큰 회사는 작은 회사가 도입한 새로운 경영 메커니즘이나 신기술을 통해 활력을 되찾을 수 있습니다. 이러한 방식으로 새로운 경영진과 자본을 도입하여 빠른 성장을 이루거나 흑자 전환을 달성한 기업 구조조정의 사례는 많습니다. 이러한 거래에 참여하는 투자 회사는 구조조정 또는 턴어라운드에 중점을 둔 투자 전문 회사이므로 복잡한 거래에 참여하고 경영상의 문제를 해결할 수 있는 능력을 갖추고 있습니다.
레버리지 바이아웃이 한창이던 1980년대 말과 1990년대 초, 유럽 레버리지 바이아웃의 레버리지(총자산 대비 총부채 비율)는 일반적으로 3~4배인 반면 미국 딜의 레버리지는 9~10배인 경우가 많았습니다. 많은 금융기관은 수수료를 벌기 위해 이처럼 레버리지가 높은 거래를 성사시키기 위해 노력합니다. 중국에서는 아직 레버리지 바이아웃 펀드와 정크본드 시장이 형성되지 않았기 때문에 레버리지 바이아웃은 일반적으로 은행 주식 담보 대출을 통해 이루어집니다. 레버리지 바이아웃 기업은 현금흐름이 어려워지면 부채에 대한 이자 지급이 어려워지기 때문에 은행은 일반적으로 리스크 관리를 위해 레버리지가 너무 높지 않도록 하고 현금흐름 이자율을 2~3배 이상으로 산정하도록 요구합니다.
레버리지 바이아웃의 기회를 포착하는 방법
레버리지 바이아웃이 성공하려면 대규모 대출을 조달하고 유능한 경영진을 유치 및 유지할 수 있어야 하며, 대상 회사가 적절한 자원과 큰 부가가치 잠재력을 가지고 있어야 합니다. 대상 회사에 이미 강력한 경영진이 있다면 투자자와 차입자의 신뢰를 크게 높일 수 있으며, 투자자는 거래 후 회사의 안정성과 성장을 보장하기 위해 경영진을 위해 일정 비율의 주식을 마련할 것입니다.
레버리지 바이아웃은 부채 레버리지가 높은 인수 방식이므로 인수 대상 기업이 인수 전 장기 부채가 적고 인수 후 안정적인 현금 흐름이 많아야 부채 상환에 대한 부담을 감당할 수 있습니다. 대출을 받기 위한 핵심은 회사가 안정적인 현금 흐름을 가지고 있고 이 현금 흐름이 대출의 이자 및 원금 상환을 충당하기에 충분한지, 아니면 현금으로 매각하여 대출의 일부를 상환할 수 있는 비전략 자산을 많이 보유하고 있는지 여부입니다. 부채가 많기 때문에 대상 회사의 전체 가치는 낮아지는 반면, 비즈니스 가치를 높일 수 있는 상상력의 여지는 남게 됩니다. 이후 비즈니스의 효율성이 높아지면서 부채가 점차 줄어들고 비즈니스 가치가 점차 상승하며, 인수 당시의 낮은 고정자산 가치가 비즈니스 가치 상승에 기여합니다.
레버리지 바이아웃 거래에서는 정보 비대칭성이 강하기 때문에 인수 대상 기업의 경영진이 기업의 가치를 가장 잘 알고 있습니다. 회사 경영진이 인수에 관여하면 기업 가치를 숨기고 거래 가격을 낮추는 경우가 많습니다. 거래에 관여하는 중개인은 거래 당사자 모두와 이해관계가 상충되며, 매도인은 종종 너무 높은 가격을 요구하기 때문에 이러한 유형의 거래 협상에서 이해관계의 균형이 더 복잡해지는 경향이 있습니다.
레버리지 바이아웃의 작동 방식 및 운영 방식
레버리지 바이아웃 거래에서 금융 기관 투자자는 일반적으로 약 5년 내에 엑시트를 추구하며 20% 이상의 투자 수익을 기대합니다. 레버리지 바이아웃 거래 구조화의 핵심은 운영 유연성과 지급 능력 보험을 유지하면서 높은 수익을 보장할 수 있는 최대 레버리지 비율을 결정하는 것입니다. 투자자가 엑시트하기 전에 비즈니스는 부채에 대한 이자와 원금을 지불할 수 있는 충분한 현금 흐름을 창출할 수 있어야 합니다. 일반적인 레버리지 바이아웃 거래에서는 거래 금액의 30~40%만 자기자본이고 나머지는 부채입니다. 투자 기관은 일반적으로 거래 구조의 실행 가능성을 평가할 때 총부채/에비타, 총부채/총자본, 에비타/부채 이자, (에비타-자본 지출)/부채 이자 등 네 가지 파라미터를 고려합니다. 또한 선순위 부채의 상환 기간도 고려해야 할 요소 중 하나입니다.
신중한 현금 흐름 예측은 성공적인 레버리지 바이아웃을 위한 필수 전제 조건입니다. 기업의 향후 부채 원리금 상환 능력을 정확하게 예측하지 못하면 성공을 보장할 수 없습니다. 따라서 레버리지 바이아웃은 복잡한 금융 거래 구조를 설계하기 위해 숙련된 투자 은행가, 변호사, 재무 분석가의 참여가 필요합니다.
레버리지 바이아웃 거래의 프로세스에는 일반적으로 인수 자금을 조달하기 위한 유령 회사인 인수 법인을 설립하는 과정이 포함됩니다. 그런 다음 일련의 채무 조정과 채무 구조조정을 통해 인수 대상 회사의 지분을 인수합니다. 이상적으로는 인수가 완료된 후 일부 자산을 매각하여 부채를 일부 상환할 수 있고, 향후 현금 흐름이 지급 이자보다 훨씬 높을 것으로 예상되며, 사업 현금 수입이 경기 변동에 크게 영향을 받지 않는 경우입니다.
레버리지 바이아웃의 결과는 일반적으로 비즈니스를 가장 잘 관리할 수 있는 관리자에게 자산을 이전할 수 있다는 것입니다. 소유권이 바뀐 후에는 일반적으로 비즈니스가 급성장하고 비즈니스의 경제적 성과가 크게 향상되는 시기를 거치게 됩니다.
인수 후 첫 번째 과제는 효율성, 업무 기술 및 투명성을 개선하기 위해 조직을 재구성하는 것입니다. 이러한 작업에는 새로운 보고 시스템, 새로운 전략 방향, 새로운 직원 인센티브 등이 포함됩니다. 이 과정에서 일부 관리자가 교체되고 일부는 자발적으로 사임하며 일부 비전략적 자산은 매각될 수 있습니다. 인수 후 해고가 많지 않기 때문에 새로 창출된 가치가 낮은 임금 비용으로 실현되지 않는 경우가 대부분입니다.
레버리지 바이아웃 거래에서 매도자는 다음과 같습니다.
1. 정부 기관,
2. 상장 기업의 모회사,
3. 상장 기업,
4. 가족 소유 기업의 2세,
5. 중국 내 외국 모기업의 자회사,
6. 이전 MBO/MBI.
7. 개인 기업.
성공적인 레버리지 바이아웃의 요소는 다음과 같습니다 :
1. 유능한 기업 경영진,
2. 경영진의 실행 가능한 사업 계획,
3. 사업의 특성상 경기 사이클의 변동이 적고,
4. 충분하고 안정적인 현금 흐름을 실현할 수 있고,
5. 장기 부채가 높지 않고,
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6. 사업 자산이 대출 담보로 적합하고,
7. 일부 사업 자산을 매각하여 대출금의 일부를 충당할 수 있으며,
8. 예상 현금 이자보상비율이 상대적으로 높고,
9. 대상 사업의 실제 가치가 장부가보다 훨씬 높을 것.
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